收官！十大牛股来了！大盘-15%，它飙381%！黄燕铭发声：牛市起点！

　　2022年A股行情已画上句号。在地缘政治“黑天鹅”叠加流动性紧缩“灰犀牛”的不利环境下，全球资本市场今年普遍遭遇调整，A股也难以独善其身。上证指数最终收报3089.26点，全年下跌15.13%；深证成指、创业板指年线分别下跌25.85%和29.37%。

　　全球主要股指年度表现 截至12月30日A股收盘

　　回顾全年，今年A股整体呈现“W”形走势，沪指两度失守3000点，又两度发力收复。市场信心的重要性持续显现，特别是在海外流动性加速收紧、国内疫情反复侵扰的背景下，资金对经济预期的博弈主导了各阶段行情。

　　十大牛股出炉

　　投资者关心的2022年十大牛股正式出炉，第一名出乎许多人意料。截至12月30日收盘，主营兽药业务的绿康生化以381.32%的涨幅摘得桂冠；西安饮食、宝明科技全年分别上涨329.28%和313.56%，分列第二、三位。

　　A股2022年十大牛股排名 剔除年内上市新股

　　资料显示，绿康生化主营兽药的研发、生产和销售，该股登上2022年第一牛股宝座实属冷门。但深挖发现，公司在今年8月公告拟收购江西纬科，后者从事光伏胶膜业务。这笔收购一度遭深交所质疑而暂停，但随后再度重启。兽药企业跨界进军光伏，或许是推升公司股价的重要因素。

　　绿康生化全年走势

　　排名第二的西安饮食投资者都很熟悉，作为近期消费复苏板块的领涨龙头，公司股价两个多月暴涨约300%。西安饮食是西安旅游集团有限责任公司控股的上市公司，所属多个餐饮品牌被认定为“中华老字号”，旗下同盛祥饭庄的牛羊肉泡馍制作技艺，和老孙家饭庄的羊肉泡馍制作技艺，均被列入国家级非物质文化遗产名录。

　　西安饮食全年走势

　　排名第三的宝明科技目前主营LED背光源的研发、设计、生产和销售。公司今年7月宣布拟60亿元投建锂电池复合铜箔生产基地，该投资是我国复合铜箔领域首个产业化项目，被业内视作复合铜箔从“技术验证”进入“量产落地”的一个信号。公司股价涨势贯穿全年，反映了资金对复合铜箔领域的美好期待。

　　宝明科技全年走势

　　全年涨幅排名第四至第十位的个股分别是：人人乐、传艺科技、通润装备、园城黄金、中路股份、盈方微（维权）、君亭酒店，这些股票涨幅均超过200%。

　　全年走势“割裂”

　　2022年A股走势并不连贯，甚至给人以强烈的“割裂”感。疫情形势、海外地缘冲突、美联储加息节奏等各种因素扰动着资金情绪，在不确定性叠加影响下，A股两度加速探底，又两度快速拉升，整体波动幅度明显加大。

　　上证指数全年走势

　　今年伊始，沪指始于3600点的三年高位，当时经济发展面临的需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力有所显现，使得市场对于“稳增长”政策保持了极高关注度。但不少政策还没来得及落地，上海等地疫情暴发，相关封控措施造成实体经济活动中断，同时乌克兰危机大幅推高全球通胀，各方利空因素叠加影响使得A股深度下探，沪指在4月27日触及2863.65点大底。

　　4月底到7月初，随着上海等地疫情情况好转，企业复工复产有序推进，居民生产生活秩序恢复，市场对基本面忧虑缓解。同时，中央政治局会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，伴随一系列强刺激措施出台，国内充裕的流动性环境支撑A股持续反弹。虽然当时美联储仍在加快紧缩步伐，但A股整体“以我为主”，走出独立修复行情，沪指在7月5日最高触及3424.84点。

　　7月中旬到10月，经济数据显示，货币政策释放的流动性面临传导阻塞与信贷需求羸弱的情况。国内疫情多点散发，扰动实体经济活动。前期反弹中领涨的成长赛道也因为成交过于拥挤，从而在见顶后遭遇显著回撤。叠加美联储连续且激进的加息节奏，A股再度震荡寻底，沪指在10月31日触及2885.09点，这是今年下半年的市场底部。

　　11月以来，市场进入对政策预期的强博弈阶段，特别是对于疫情防控优化与房地产支持政策十分敏感。在“防疫新二十条”发布反映疫情防控更加精准、科学，以及地产行业信贷、债券融资、股权融资政策“三箭齐发”后，A股地产链与消费板块迎来显著反弹。同时外部环境边际向好，人民币贬值压力减轻，北向资金持续回流，沪指再度收复3000点整数关口。

　　制造业与消费复苏成亮点

　　分行业看，今年A股行业板块跌多涨少，价值板块表现强于成长板块，在地缘冲突影响能源供给的背景下，原材料领域相对收益可观。以申万一级行业划分，全年仅煤炭（+10.76%）和综合（+9.62%）取得正收益，跌幅靠前的分别是电子（-36.34%）、传媒（-27.82%）、建筑材料（-26.78%）与计算机（-26.25%）。

　　申万一级行业全年表现 截至12月29日

　　市场亮点主要存在于指数两波触底反弹的过程中，这也是今年投资者想要获得超额收益的主要来源。

　　4月底至7月，沪指从2900点附近一路冲上3400点，其间新能源汽车板块在产销数据的提振下屡创新高，汽车行业指数两个月涨近50%，比亚迪市值突破万亿，成为中国首家跻身“万亿俱乐部”的汽车公司。

　　今年，在发放购车补贴等配套措施的刺激下，新能源汽车销售数据远超市场预期。中国汽车工业协会统计显示，今年前11个月，我国新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达25%。国内企业纷纷围绕动力电池核心技术突破、智能网联与电动化融合等方面挖掘国内市场潜力，带动行业保持极高的景气度。

　　11月以来，沪指止跌企稳再上3000点关口，消费板块全线复苏。随着疫情防控措施持续优化，酒店餐厅、景区旅游等与居民出行息息相关的消费板块率先上扬，全聚德、西安饮食等老字号餐饮企业股价短期完成翻倍，显著盘活了市场情绪。

　　中金公司在2023年市场展望中提到，中长期而言，消费升级和对美好生活的向往仍是大势所趋，文旅产业增加值占GDP比重不断提升正是人们追求美好生活的重要体现。中国的人均出游次数、酒店RevPAR（平均客房收益）水平、人均餐饮消费均存在很大提升空间。未来随着疫情影响逐渐消除，以及居民收入水平和消费意愿逐渐恢复，旅游酒店及餐饮行业有望重拾增速。

　　总体来看，高端制造与消费复苏成为今年引领市场多次企稳反攻的主角，显示我国制造业全产业链优势及广阔的内需空间，仍是资本市场强大韧性的重要来源。因此，在看到我国经济运行面临困难和挑战的同时，更要看到丰富的机遇。我国具备超大规模的市场优势，加上完整的工业体系、完备的产业链、日益现代化的基础设施体系，这些基础条件都为各类企业发展提供了巨大空间。

　　黄燕铭最新发声：我们正站在一轮牛市的起点，明年“先价值后成长”

　　2022年收尾，展望2023年，中国经济的发展前景如何？A股市场如何演绎？有哪些投资机会值得关注？

　　12月29日晚，国泰君安研究所所长黄燕铭及首席策略分析师方奕亮相“上证零距离”直播间，研判明年股市走向及投资热点。黄燕铭表示，随着疫情、经济、政策等关键因素的不确定性下降，2023年，A股和港股市场都会迎来峰回路转之势，我们正站在一轮牛市的起点。

　　2023年会出现一轮牛市

　　2022年以来，受多重超预期因素冲击，A股市场持续调整。展望明年，黄燕铭表示，随着来自疫情、经济、政策等关键因素的不确定性逐步消失，市场对于未来经济增长的预期和持有股票的意愿都会得到改善。“我们坚决看好2023年A股市场，我们认为2023年会出现一轮牛市，至少有20%的空间。”

　　他从疫情、经济、政策三大影响市场的因素展开分析。从疫情方面看，尽管客观世界的疫情高峰还没有过去，但市场已经消化了对于疫情最糟糕的预期。“疫情对于股市的不利影响到明年基本没有了，大家预期之中的情况在股票市场不会产生太大影响。”

　　对于明年经济增长前景，黄燕铭认为将会呈现“一季度经济见底，下半年拾级而上”的节奏。一季度经济由于疫情相对承压，从二季度开始，中国经济会开启一轮修复，特别是下半年修复的确定性会显著提升，修复动力也会更强。

　　方奕判断，明年下半年经济增长的动能主要来自两方面：一方面是居民预防性储蓄释放，带动消费需求改善；另一方面是产业政策发力，围绕制造业升级及设备更新等要求，制造业的投资需求将有所回暖。

　　从政策端来看，2023年宏观政策将会呈现“货币政策搭台，产业政策唱戏”的格局。黄燕铭认为，明年宏观总量政策仍会保持宽松状态，以推动经济修复，但随着政策的边际效应递减，对股市的影响将会弱化，而产业政策将会成为影响市场的“主角”。

　　具体到市场走势上，黄燕铭强调，明年市场不会“一马平川”，而是会呈现N形走势，是一个先向上后调整再向上的过程。他表示，N字形的第一笔上行自今年10月底以来已经走出，预计持续到明年3月份，后面市场会有所调整，然后继续上行。

　　投资主线在高质量发展

　　“先价值后成长”

　　纵观明年的投资主线，黄燕铭认为，投资逻辑应该围绕从富国走向强国，主线在高质量发展。

　　“过去我们的目标是追求高速度的发展，但在未来很长一段时间，经济增长是追求质的提升，因此投资更应该关注的是质量的改善、经济结构的变化。特别是未来三到五年，在追求高质量发展的阶段，中国的高新技术产业占经济比重会出现新一轮的快速提升。”黄燕铭说。

　　他表示，高质量发展主线背后包含发展和安全两个逻辑，投资机会也在统筹发展与安全中产生。从大国竞争和发展角度而言，产业政策将会围绕以半导体为代表的硬科技设备和新材料方向的化工、有色等行业发力。除此之外，国内新老能源体系建设带动的设备和材料、数字经济产业链发展带来的设备和应用都是未来高质量发展的主线。从安全角度来说，涉及粮食安全、能源安全以及产业链安全等方面。

　　具体到投资风格的把握上，方奕认为，明年市场将会呈现“先价值后成长”的节奏，他以两句话进行总结，即“经济弱、政策进、股市进、价值进；经济稳、政策退、价值退、成长进”。他解释说，明年前期机会主要来自经济复苏带来的行情，主要在消费、地产链和金融板块。3月份之后，大的机会主要在科技成长，围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料、医药领域。

　　新能源从普涨到分化

　　成长股重在强国制造

　　过去几年，新能源板块持续火热，投资者高度关注新能源板块明年是否还有投资机会？

　　黄燕铭表示，新能源行业已经进入渗透率提升速度放慢、竞争格局边际恶化的阶段，但新能源板块仍然是一个投资重点。不过，未来行情将出现分化，2023年看好在光伏和风电调整后的布局机会。

　　“我们今天看到的新能源企业，原材料、零部件、整机都是分开的，未来产业链上下游会整合，同行之间也会竞争，有的企业会胜出，有的企业会消失。”黄燕铭坦言，未来，只有具有整合汽车产业链的企业，才是真正的胜出者。

　　对于成长股的投资重点，方奕认为，2023年，成长股的大机会在和强国相关的科技制造类的股票，重点在设备、材料、医药。第一，在逆全球化和大国博弈的长期趋势下，未来的政策重点在产业政策，尤其是科技自主自强和产业链的安全，相关的投资需求会出现明显的上升；第二，中国新一轮朱格拉周期的启动会带动设备更新的需求；第三，2023年下半年全球半导体周期的企稳以及苹果的新硬件设备有望令科技基本面反转。

　　展望港股：

　　日出东方，港股更红

　　过去两年港股陷入熊市，“杀估值”是恒指下跌的主导因素。方奕认为，港股估值调整的背后：一是中国经济动能减弱；二是美债利率上行，美联储流动性收紧冲击；三是中美关系及海外市场政策监管出现较大不确定性。

　　方奕判断，明年三大利空因素出尽后，港股有望迎来曙光，上涨空间或达到30%以上。“从分子端盈利来看，中国经济逐步复苏，海外经济或步入衰退。从分母端估值来看，海外通胀和流动性缓解，推动估值修复。”

　　具体到投资机会层面，黄燕铭建议围绕逆境反转策略以及美债敏感性板块进行布局。从内需层面，随着地产供给端政策“三箭齐发”，建议关注地产、金融、材料、汽车及零部件等行业。从消费复苏层面，第一阶段，随着消费场景复苏，建议关注餐饮、酒店等。第二阶段，经济逐步复苏后，居民收入上升，消费意愿回暖，建议关注零售、医药和汽车等。此外，随着美联储加息周期即将步入尾声，受美债利率冲击影响较大的行业有望迎来布局机会，如创新药、半导体、黄金等。