中药、消费医疗、CXO、器械等方向，你看好吗？

　　来源：基星高照

　　本文要点：

　　1、医药整体还是合理位置，不算是低估了。

　　2、医药细分比较多，工银前沿医疗赵蓓比较看好的是中药、消费医疗、CXO、器械等方向。

　　正文：

　　在文章《防控“放开”后，对医药板块有何影响？投资者如何借“基”布局？》《医药还能上车吗？看完这篇你就有答案啦~》《连花清瘟卖爆，热炎宁合剂有效，中药还能上车吗？》《新能源、医药、军工、煤炭、地产等后市怎么看？来看行业选择高手万家莫海波的观点》都有写到各个医疗板块的详细分析，不仅有万民远、白冰洋的产品分析，也有医疗器械、中药、创新药、集采、放开后影响等等各方面的介绍。

　　总的结论是，医药细分板块很多，同样的医药基，业绩差异是非常大的，主动基要选真正懂行的，选择真正能到赚到钱的基金经理。指数产品方面，建议关注港股医药、创新药、医疗器械，被动指数产品对择时要求很高，关键看自己是否有择时能力。

　　在文章《挖掘出2只，优秀的医药主题基金！》，曾经有提到工银前沿医疗，今天就来详细看看这只基金。

　　一、基金产品

　　工银前沿医疗股票，成立于2016年2月3日，现任基金经理是赵蓓，截至2022年12月20日，合并规模为160.20亿，大盘成长风格的医药主题基金。

　　工银前沿医疗今年以来收益-25.30%，近6月收益-10.21%，成立至今回报218.50%，年化回报18.33%。历史最大回撤是2022年9月23日达到的-43.01%。

　　该基金前十大重仓股的集中度为55.39%，作为股票型基金该基金股票持仓均在80%以上，医药行业配置也均在90%以上，没有风格漂移的情况。

　　二、基金经理

　　基金经理一直是赵蓓担任，除休产假由谭冬寒代班外，一直是赵蓓担任基金经理，赵蓓任职期间回报218.5%，年化回报18.31%，超越基准回报195.51%。

　　基金经理赵蓓早年毕业于南开大学，本科医药学专业，研究生是金融工程专业，拥有药学和金融学双专业背景。曾在中再资产管理股份有限公司担任投资经理助理。2010年加入工银瑞信，2014年开始管钱，能力圈主要是在医药板块。

　　有8.1年的投资经理经验，在任管理6只产品，管理总规模为243.59亿。

　　三、基金持仓

　　接下来，重点看下前十大重仓股，看看其投资偏好。

　　从三季报的重仓股票看，赵蓓的工银前沿医疗前十大重仓股分别是：爱尔眼科、华润三九、药明康德、同仁堂、九洲药业、迈瑞医疗、华东医药、凯莱英、奕瑞科技、泰格医药。

　　其中持仓数量环比增幅最大的是第一大重仓股爱尔眼科，其次是华润三九、凯莱英和同仁堂，持仓数量环比均增持超30%；持仓数量环比减持的有药明康德、迈瑞医疗，减持幅度不是很大，只是表明了一种态度。

　　1、爱尔眼科

　　是一家眼科上市公司，主营收入前两高，收入占比超6成的准分子手术和配镜服务，都是针对近视的业务，尤其是准分子激光手术是治疗近视的高科技手段，占爱尔眼科收入的4成。

　　爱尔眼科2021年2月股价达到了最高92块，市值曾超3700多亿，现在是腰斩再腰斩的状态，不过，目前依然有2042亿的市值，然而净利润一年20多亿，同比增速35%左右，很难维持注市盈率64.99的。

　　虽然具备独特性，但是个人感觉增速不快的情况下，估值还是贵。

　　2、华润三九

　　华润三九，我们生活中比较熟悉，比如：999感冒灵，属于中药板块的，此轮随着中药板块的上涨，华润三九股价也创出了历史新高61元，但是随着炒作的退去，股价开始下跌，目前跌倒了41元的位置，当前总市值434亿。

　　净利润一年能卖20亿左右，但是股价基本是爱尔眼科的四分之一，或许是同比增速不太稳定。

　　目前这个位置看华润三九，还是合理的区间，虽然炒过，但不算高估，重点看资金风口吧。

　　3、药明康德

　　作为国内医药外包研发的龙头，即：药明康德作为国内规模最大的医药研发生产外包（CRO/CDMO）服务商，有重要的地位，其主要业务是为制药企业提供药物研发服务，满足后者药物发现、开发到生产等需求。

　　利润构成里国外占比超8成，近6年的利润同比增长和利润总量整体是呈上升趋势的，2021年大赚50.97亿，当前市值2226亿，动态PE为24.97，相比于爱尔眼科要好些。

　　这批医药股都是自2021年2月19日达到了股价顶点。最近下跌趋势下，没有成交量，惨淡成交，难以维系，市场急需一针兴奋剂。

　　4、同仁堂

　　同仁堂是中华老字号的中药类别，数据显示，归母净利润和同比增速都比较稳定，大概是在年利润10个亿左右，同比增速10%左右。

　　当前总市值621亿，动态PE为47.41，目前跟随市场在下跌通道中，跌跌更健康。

　　5、九洲药业

　　浙江九洲药业股份有限公司主要是原料药。

　　主要致力于为国内外创新药公司及新药研发机构提供创新药在研发、生产方面的 CDMO 一站式服务；同时为全球化学原料药及医药中间体提供工艺技术创新和商业化生产的业务。

　　净利润7.43亿元 同比增长57.09%，总市值306亿。动态市盈率30.97。

　　最新消息，日内瓦药品专利池组织宣布，已与35家药企签署协议，允许其生产辉瑞新冠口服药Paxlovid成分之一奈玛特韦原料药或制剂。

　　6、迈瑞医疗

　　深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，主要产品涵盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。分别占比44.10%、33.49%、21.26%。

　　当前市值3722亿，市盈率34.45，目前净利润80多亿，超20%的增速，这个市值还是比较合理的。

　　7、华东医药

　　主要是包括化学制药、医美概念、医疗器械、生物医药，医药全产业链，当前总市值741亿，动态市盈率28.06，主要产品有中药肾病系列、糖尿病系列、免疫抑制剂系列、消化道系列、心脑血管系列。

　　公司医药商业拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业四大业务板块，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大健康产业。

　　业务有点杂，就像新证监会分类的，就像一个零售业。

　　8、凯莱英

　　凯莱英是是全球第五大创新药原料药CDMO公司，约占据1.5%的市场份额（第一名市场份额约为2.9%）；是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占据22%的市场份额。

　　这里有必要解释下这几个名字，医疗外包服务的名词，从百科词条上看，可以得到：

　　医药外包服务（CXO）按产业链环节分工包括CRO、CMO、CDMO、CSO。

　　CRO：Contract Research Organization，合同研发外包服务商，接受制药企业、研发机构的委托，提供新药研发服务。如：化合物筛选、晶型预测、药理评估、毒理学研究等服务。

　　CMO：Contract Manufacture Organization，又名药品委托生产，基本业务模式为CMO企业接受药企委托，为药品生产涉及的工艺开发、配方开发提供支持，主要涉及临床用药、中间体制造、原料药生产、制剂生产（粉剂、针剂）以及包装等定制生产制造业务，按照合同的约定获取委托服务收入。

　　CDMO：Contract Development and Manufacturing Organization，合同定制加工外包服务商，在CMO的基础上，还提供定制加工服务。

　　当前凯莱英463亿，动态市盈率14.97，一年赚刚超10个亿，同比增速挺快，未来的空间还是有的。

　　9、奕瑞科技

　　属于医疗设备、医疗器械，光电子科技和医疗器械科技。主营业务是数字化X线探测器的研发、生产、销售与服务。

　　该公司目前量产的产品包括平板探测器和线阵探测器，并已掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术。

　　净利润不到5个亿，同比增速比较快，超1倍的增速，当前市值291亿。目前股票单价有点高，400元，一手4万元。

　　10、泰格医药

　　泰格医药也是医疗研发外包，专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO），为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案。

　　当前总市值791亿，2021年净利润28.74亿，同比增长率64.26%，同比增速挺快。

　　通过以上分析，我们可以看到工银前沿医疗持有医药外包服务的公司比较多：药明康德、凯莱英、泰格医药、九洲药业，前十大里占了4只；

　　中药有2只：华润三九和同仁堂；

　　医疗器械两只：奕瑞科技、迈瑞医疗；

　　一个比较专的：爱尔眼科；一个比较杂的：华东医药。

　　整体上是最大化规避集采的风险，但是前十大里没有恒瑞医药、复兴医药、百济神州、君实生物等创新药，所以说，医药很专业，有很多细分。

　　我们再来看看万民远看好的三个方向，第一个方向是创新，创新药和创新器械，中国拥有工程师优势，看好创新的方向，不过，海外经济衰退，会影响到需求，需要持续的跟踪；第二个方向是疫后复苏，药房受益，药房未来空间比较大，中国四家药店，市占率很低，并且药房在未来能卖的产品种类也会很多；第三个方向是，消费相关的，医疗消费会比较刚性。

　　赵蓓在三季报里表示，四季度会延续均衡的思路，依然布局在估值相对合理的中药、消费医疗、CXO、器械等方向。

　　关于创新药板块的下跌对CXO行业的影响，赵蓓在三季报表示，确实会影响到短期订单，但长期看我国CXO行业受益于工程师红利的国际竞争力依然存在，市场份额或仍会提升，即使有周期波动性也依然存在实现较高增速的机会，当前估值或已经较为充分地反映景气度下行的悲观预期。

　　医疗服务、药品、器械、药店和消费医疗受一定程度的疫情冲击，但整体影响相对可控，我们认为短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。

　　看其持仓的十大重仓股主要是CXO、器械、中药的方向，目前看中药表现较好，近期开始回调了，目前赵蓓的持仓或许长期会走出像样的行情。

　　本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。