少数派投资：世界已如赌场，我们该如何投资

　　来源：少数派投资

　　最近身边人都不禁感叹：“2022年终于要翻篇了。”今年发生的一切，让很多人都产生了一种感觉，我们身处的这个世界，越来越不可控，闹哄哄、乱糟糟，突发事件接踵而至，人类常识里很久不曾发生的事情，不断地上演。整个世界如同Edward Hopper的油画，人们的三观在逐渐崩塌的既视感。

　　全球大萧条、疫情危机、大国博弈、地缘冲突等等，前所未有的在短时间内集中爆发，就像许巍的歌词“很多事来不及思考，就这样自然发生了。”我们很难再通过前人的历史，轻易总结出问题的答案，处于当下历史阶段的我们，只能尝试跳脱出来，不能以常规思维去分析和预测，这也导致了在错综复杂的全球政经形势下，上至国家、下至个人，每做一个选择，都像极了一次赌博。

　　倾巢之下，焉有完卵。世界经济的赌场氛围也越来越重，国内外最具代表的大型企业的CEO、高管们都在通过反复的回购与套现来实现自己期权激励的利益最大化。正如路易十五所说：“我死之后，哪管洪水滔天。”在此基调之下，个人投资者的处境越发艰难，身边“股市如同赌场”的声音再次不绝于耳，人们不断地亏钱却又坚信自己会是下一个幸运儿。

　　最初进入赌场或股市的人们，还会抱有理智的心态，提前预设好投入额度以及止损线，秉持着“不亏为盈，时间换空间”的态度参与；但随着时间的推移，无论盈亏，大部分人心态开始发生变化，本身具备的资源与专业素养已不足以帮助他们进行冷静的判断，赚时想多赚，赔时想翻本，完全不顾赌徒或散户胜率劣势的事实，把自己最终的命运交托于运气与蛮力，那么，在这个日常出门都如同赌博的时期，结果自然很惨。

　　作为专业人士，我们自然不能把股市与赌场视为同一概念。虽然两者之间有着相似之处，比如都是少数人通过一个随机的系统去获得收益。但是，两者还是有着千差万别。赌场的本质是赚取对手方的钱，所以在赌徒与赌场互为对手方，同时赌场有胜率优势的情况下，持续战胜赌场是不可能的，因此，俗语常言“久赌必输”。然而，股市相比赌场是一个更为复杂的系统，股市既是全球政经形势的晴雨表，也可以说是企业价值的成绩单，还可以是投资情绪的温度计，亦或是人性的修罗场，身在其中，我们可以通过信息差、能力差、情绪差、预期差多种角度去积累收益，即使我们没有持续战胜股市，我们也能有更大可能赚钱。

　　当然，无论是在赌场或是股市，能获得胜利的参与者都需要具备特定的天赋，且终生都在不断地为提升专业素养付出足够的努力。爱德华·索普与比尔·格罗斯就是其中的佼佼者。

　　爱德华·索普1932年出生于一个普通的工人家庭，3岁才会说话的他在随后的成长生涯里展现出异于常人的数学天赋，5岁学会心算，小学开始频繁跳级，高中时横扫全美各类数学竞赛，并在自己27岁时就成为MIT的一名数学老师。他在从事研究数学理论之余，始终对在赌场里如何成为常胜将军保持着高度的热情。

　　他选择了三个项目作为其进行实验的突破口，分别是轮盘赌、百家乐与21点。首先是轮盘赌，索普认为当数学计算与物理模型完美结合，就可以精确的判断小球的速度与运动轨迹，从而精准计算最终小球的落位；其次是百家乐与21点，索普认为作为赌场中庄家胜率最低的两个项目（百家乐的庄家胜率优势为1.06%，21点的庄家胜率优势为0.62%），两者都可以通过数学计算来提高胜率。

　　首先被其攻克的项目是21点。21点是一个庄家和玩家通过要牌比大小的游戏，1-9代表数字本身的点数，10-K统统代表10点，A代表1点或者11点，参与玩家可以通过起始手牌大小来判定是否继续要牌，手牌点数超过21点即为爆牌，参与玩家手牌均不超过21点时进行点数比大小。

　　索普借助最早出现的计算机的帮助，完成了数万次的牌局模拟，花费了一年多的时间，寻找到了获胜秘诀：参与牌局的玩家的胜率优势取决于各类牌型在残牌中的百分比，某类牌型在剩余牌堆中的比例高，玩家的胜率自然就高。如果能从已经出现的牌入手，计算出最佳策略，在剩余牌堆对自己有利时多下注，不利时少下注，就能控制风险，最终战胜赌场。

　　比如索普在实战中最经常使用的策略就是“算10法”。初始牌堆中代表10和非10的牌型比例为16比36，也就是2.25。随着赌局的进行，残牌中的这个比例越小，代表10的牌型越多，玩家的胜率优势就越大，比例达到2时，玩家将达到1%的胜率优势。

　　索普利用这一类策略在首次实战中，仅仅花费30个小时，就将1000美元筹码扩大为20000美元。并在此后的一段时间内，横扫各大赌场，直到被全美赌场都将其加入黑名单为止。

　　在此过程中，索普也先后攻克了百家乐与轮盘赌。攻克百家乐，索普依然使用的是计算不同胜率情景下如何科学下注的方法；而攻克轮盘赌，索普借助了“信息理论之父”——克劳德·香农的力量，两人花费几个月的时间合力研究出一台可以准确预测小球落位的可穿戴设备，这也是MIT认可的世界上第一台可穿戴电脑。期间，香农也对索普整套的策略做了理论补充，即提出了对“凯利公式”的运用，凯利公式源于1956年约翰·凯利的一篇论文《信息理论和赌博》，在索普的策略中运用该公式可以解决如何下注能既保证最大化地赢钱，又能防止因连续多次运气不佳而输光筹码。至此，索普终于完善了他的赌场制胜秘诀。索普随后便将自己的目光投向了一个可以容纳更多筹码的地方，即投资市场，借助赌场理论收割的一众“迷弟”、“迷妹”的资助，设立了属于自己的对冲基金，研究并开发了数套有效的套利策略，在其之后二十多年的投资生涯里，旗下产品创造了年化收益近20%的惊人业绩。

　　而索普如电影般的经历也影响了一位名为比尔·格罗斯的年轻人，他受索普的理论影响，在杜克大学求学时期就带着200美元只身前往拉斯维加斯，成为最早的一批记牌职业玩家，并因此赚取其第一桶金。后来他创立了太平洋投资管理公司，并将“凯利公式”发扬光大，将其作为自己公司的标准风险管理工具，管理超2万亿美元的资产，他也被世人成为“债券之王”。

　　上述两位在其人生中都完成了从赌场之王到投资大师的华丽转身，他们也从中总结出了两者之间的共通点。正如比尔·格罗斯所说：“我最初并不清楚在拉斯维加斯的4个月会为我未来在华尔街的成功打下基础。但他教会了我几条重要的原则，使我在过去的投资生涯中受益匪浅。”

　　索普在其著作《战胜市场：一个科学的股票市场系统》中对于如何成功地参与概略游戏做了如下总结：

（1）尽可能的准确判断当前情况下自己的胜率高低；

（2）制定明确的投入原则，胜率高时多投入，胜率低时少投入，投入多与少的额度要预先设定好，并严格执行；

（3）不断提升自己的分析能力和情绪管控能力，确保在亏损时不会冲动；

（4）接受不确定性，在一个随机系统中，即使胜率高达99%，也会出现亏损的情况；

（5）基于第四点，预先设置止损线，控制损失范围；

（6）做不到前五点，切记不要参与任何一种概率游戏。

　　即使有规律可循，同样作为概率游戏的股市与赌博，也不能完全采用同一种策略。索普所攻克的赌场项目，都是可以通过穷尽的计算准确推演出获胜概率的。而股市中却很难做到这一点，人们无法准确预测黑天鹅何时到来，越是短期，估算赚钱效应的难度越大。

　　从本质来看，赌博始终是在赚取对手的钱。而股市短期更多的是赚取对手的钱，对手方的策略与自身的策略以及市场的基本面综合决定了自身的胜率，是多方面作用的结果，这种结果是非常难以估算的。但股市中的长期投资却可转变为赚取目标企业成长的钱，是否赚钱的核心在于价格和企业的质量，短期内的复杂因素被淡化，估算胜率的难度也会相对应的小一些。这也是无论做量化投资的索普，还是做价值投资的芒格，亦或是成熟负责的投资机构，都会建议自己的投资者去选择定投，去坚持长期投资。

　　笔者在过往的文章中不断指出，投资中很重要的一点是认清自己。普通投资者如果不甘心获取市场平均收益率，不甘心将财富交托于他人，就要冷静的分析自己是否具备以下几种特质：

（1）是否能够比其他投资者更早地获取或者分析出可以影响股价的信息，从而通过信息差获取收益；

（2）是否能够比专业机构或者其他投资者更准确地分析目标企业的情况，通过合理的评估股票真实价值，找出投资的机会；

（3）是否能够比专业机构或者其他投资者拥有更冷静的情绪，从而做出更加理性的投资选择；

（4）是否能够通过对人性的精准把控，找寻出市场中的预期差，从而积累收益。

　　如果，作为一名普通投资者并不具备以上的天赋或专业素养，在一个成熟市场中，你是很难战胜市场的，就连我们熟知的投资大师也会互相持有产品来避免自身的认识误区。芒格就曾向自己的投资人大力推荐过格罗斯的债券基金，索普的对冲基金也长期持有伯克希尔的股票。这也侧面反映了，无论何人，在股市这样一个随机系统中，都无法永远看得太清楚。

　　所以，对于普通投资者来说，找对属于自己的投资方式很重要。购买指数基金、向天赋异禀的投资大师学习、或者将财富交托于更加专业的机构，看似都是最简单易行的选择，但或许也是最好的选择。