东海期货：近弱远强 关注期现反套——甲醇1月月度策略报告

　　作者：东海期货 冯冰

　　投资要点：

　　Ø 新增产能有限：公开资料显示，2023年甲醇新增投产计划287.5万吨左右，但整体增速相对较低预估不足3%，产量增速也随之下降。预计1月新增产能影响有限。关注宁夏鲲鹏装置产出情况。

　　Ø 产能利用率上升：重启产能保守估计在300万吨以上，而1月新增检修计划寥寥无几，叠加宁夏鲲鹏装置有出产品预期，1月供应预计仍然比较宽松。

　　Ø 进口保持低位：12月进口预计环比11月有所增加，大月在95万吨左右，由于12月国际甲醇开工大幅走低，1月进口量有缩减预期。

　　Ø 下游需求不容乐观：1月预计传统下游春节前后触底。MTO目前综合利润亏损，主要下游聚烯烃供需矛盾比较突出，预计1月MTO装置难有明显提升，整体需求不容乐观。

　　Ø 成本支撑明显： 成本利润恶化，继续下行空间有限。

　　Ø 结论：（1）1月甲醇基本面上来看国产供应有增量，进口保持低位，需求偏弱使得供需依然失衡，1月预计累库，但基于估值偏低，成本利润亏损严重，继续下行空间不多。尤其近端受疫情影响，需求走低明显，市场情绪不佳，预计单边震荡偏弱。（2）但宏观上，随着疫情管控的放松以及房地产政策的出台，预期相对比较乐观。（3）近弱远强，基本面和宏观依然存在分歧，则基差预计有继续走弱的空间，关注期现反套机会。

　　Ø 操作建议：05合约期现反套。

　　Ø 风险因素：宏观、疫情、原油、进口等。

　　甲醇期货价格自11月宏观环境相对稳定开始估值修复，随着房地产政策出台，防疫防控放松等，国内商品预期修复，期货价格持续上行。以2305合约为例，11月1日最低价格2281元/吨，12月16日最高2639元/吨。累计上涨最多358元/吨。但在12月8日宣布不再查验核酸报告和健康骂之后，疫情再次席卷而来，能化普跌。甲醇2305合约从最高2639元/吨，下跌至12月23日的2475元/吨。由于预期的托底作用，主力合约继续下行空间有限。1月由于元旦、春节等假期原因，需求偏弱，叠加感染人数或达高峰，预计期货价格以偏弱为主。

　　据公开数据统计，甲醇2022年新增产能456万吨，产能增速4.65%，总产能达10242万吨（未剔除废旧产能）。年底仍有宝丰240万吨装置待投产，其配套100万吨聚烯烃，计划明年上半年投产。

　　公开资料显示，2023年甲醇新增投产计划287.5万吨左右，但整体增速相对较低预估不足3%，产量增速也随之下降。预计1月新增产能影响有限。关注宁夏鲲鹏装置产出情况。

　　截至12月28日，卓创资讯预估12月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：70.22%，较上月上涨1.35个百分点。

　　四川泸天化年产44.5万吨的气制甲醇于11月27日停车，12月7日开始西南天然气装置，四川玖源50万吨/年，四川川维77万吨/年、重庆卡贝乐85万吨/年相继停车。川渝两地装置限气供应减少，在一定程度上起到了支撑作用。但本次川渝地区限气停车均在40天左右时间，1月有重启计划。同时新疆中泰20万吨/年、安徽临涣20万吨/年、内蒙古九鼎10万吨/年等装置12月末重启。同煤广发、云天化、奥乞乾元60万吨/年装置均计划在1月重启。重启产能保守估计在300万吨以上，而1月新增检修计划寥寥无几，叠加宁夏鲲鹏装置有出产品预期，1月供应预计仍然比较宽松。

　　据隆众资讯显示：2022年11月份我国甲醇进口量在90.47万吨，环比下跌11.44%。1-11月累计进口量1122.55万吨，同比上涨6.68%。11月金联创统计国际甲醇开工在71.3%左右，12月下降至67%，更低于10月均值68.7%。据了解，伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置12月初开始限气停车，ZPC一套正常一套停车，Marjan装置仍停车中，Sabalan、Busher开工不高。

　　12月进口预计环比11月有所增加，大月在95万吨左右，由于12月国际甲醇开工大幅走低，1月进口量有缩减预期。

　　卓创数据统计：12月MTO平均开工率74.35%，环比11月75.58%下降1.23个百分百点。传统下游不同程度走低，甲醛环比11月下跌2.41%，醋酸下跌2.86%，MTBE下跌1.6%等。

　　斯尔邦80万吨MTO装置12月4日停车。浙江兴兴69万吨MTO装置维持停车，南京诚志一期30万吨，鲁西30万吨/年MTO装置仍未重启。港口需求大幅走低，月下集中到港，基差走弱。港口库存连续上涨进一步验证供需失衡。

　　内地MTO装置相对运行平稳，传统下游略好于去年同期水平，但传统下游淡季，环比有走低。防疫政策放松之后，感染人数大幅攀升，下游或有提前放假预期。

　　1月预计传统下游春节前后触底。MTO目前综合利润亏损，主要下游聚烯烃供需矛盾比较突出，预计1月MTO装置难有明显提升，整体需求不容乐观。

　　根据同花顺数据统计显示：12月初内蒙古乌海5500大卡动力煤价格1004元/吨，防疫政策放松之后，物流恢复，下游补库，价格走高，最高涨到1035元/吨，随着疫情扩散，感染人数突增，提货量走低。月底价格回落1024元/吨。利润弹性较小，煤制甲醇亏损已成常态，本月成本利润不断恶化，对甲醇价格有一定支撑作用。

　　1月甲醇基本面上来看国产供应有增量，进口保持低位，需求偏弱使得供需依然失衡，1月预计累库，但基于估值偏低，成本利润亏损严重，继续下行空间不多。尤其近端受疫情影响，需求走低明显，市场情绪不佳，预计单边震荡偏弱。但宏观上，随着疫情管控的放松以及房地产政策的出台，预期相对比较乐观。近弱远强，基本面和宏观依然存在分歧，则基差预计有继续走弱的空间，关注期现反套机会。

　　操作建议：05期现反套。

　　风险：MTO装置重启，国产装置意外停车。宏观、原油，疫情、政策风险等