百亿基金亏损27%，管理费却收了7亿，中欧基金的葛兰“神话”破灭了吗？

　　文|天峰

　　来源|财富独角兽

　　随着2022年落下帷幕，公募基金业绩排名也进入冲刺时段。然而，四季度基金行业却迎来一波剧烈波动。据同花顺数据显示，截至12月22日2022年新发基金总份额为13896亿份，相较于去年的29649亿份明显下降。其中由于A股市场整体表现低迷，权益类基金的新发基金的数量持续回落。

　　值得关注的是，股票型基金发行份额为1332亿份，大约仅为去年的1/3，且低于2018年熊市的发行规模。混合型基金的新发规模出现断崖式下降，发行份额2478亿份，相比去年降幅超过80%。今年市场波动剧烈，公募基金产品收益一片惨淡，明星基金经理也未能幸免年内业绩出现大面积折戟。

　　在遭遇医药和新能源板块双双重挫，近期“医药女神”葛兰的日子也有些难熬。一些追随葛兰买入旗下基金的基民，只能一边硬扛着亏损，一边在贴吧里述说内心的焦躁。近年来围绕中欧基金顶流葛兰的争议也从未间断过，难道医药女神真的不行了吗？

　　葛兰百亿基金亏损27%，牙茅通策医疗被立案调查

　　当一家基金公司的业绩、规模与基金经理们高度捆绑时，基金经理的业绩变动以及是否离任，这时候人的因素成为关键变量，如同工银瑞信顶流袁芳其离职传闻长达一年之久，一直到2022年11月19日，工银瑞信宣布原基金经理袁芳离任，袁芳离任的公告，在业内掀起了巨大的波澜。

　　今年来市场波动剧烈，女基金经理旗下基金的业绩并不理想，作为行业“顶流基金经理”，近年来中欧基金葛兰的一举一动备受市场关注。据了解，葛兰长期持有CXO概念股，然而，今年2月初医药类个股曾被资金大举抛售，特别是CXO概念股成为重灾区，似乎春节前的那波基金自购潮并未起到提振作用。

　　以药明康德（603259.sh）、凯莱英（002821.sz）、宁德时代（300750.sz）、阳光电源（300274.sz）等为首的一批机构重仓股，春节开市后短短4个交易日内，股价均录得10%以上甚至20%的跌幅。经历二三季度的大幅波动，进入12月虽然近期医药股行情火爆，但其实大涨的并不多。以12月份为例，自12月以来也只有新华制药、宣泰医药和多瑞医药大幅上涨。

　　值得关注的是，继上月被立案调查后，12月23日，通策医疗公告称，公司实际控制人吕建明今日收到浙江证监局的《行政处罚决定书》，被处罚原因涉及关联交易未披露事项。

　　《行政处罚决定书》称，吕建明的行为违反了《证券法》第八十条第三款的规定，构成《证券法》第一百九十七条第一款所述“发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事上述违法行为，或者隐瞒相关事项导致发生上述情形”的行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第一百九十七条第一款的规定，浙江证监局决定，对吕建明处以100万元罚款。

　　近期，“牙茅”通策医疗董事长被立案调查，康龙化成业绩变脸，爱尔眼科、欧普康视股价大幅下跌，笔者发现，上述个股的机构股东构成中都有中欧基金经理葛兰的身影。有业内人士表示，虽然当前市场比较震荡，不少基民都处于亏损状态，但要是以亏损的幅度来看，估计持有葛兰的产品的基民是最为郁闷。

　　（数据来源于天天基金网 截至2022年12月23日）

　　据天天基金网显示，目前，葛兰管理五只基金，分别是中欧医疗健康、中欧明睿新起点、中欧阿尔法、中欧医疗创新和中欧研究精选基金。从上图可以看出，葛兰所管理的基金中，今年来跌幅最大的是中欧明睿新起点混合跌幅32.96%，中欧医疗创新股票A/C分别跌幅达30.59%、31.13%。中欧医疗健康混合A/C也分别达26.67%、27.25%。另外两只基金跌幅也在25%以上。

　　即使把时间周期拉长，从近一年来以及近两年来基金业绩来看，葛兰所管理的基金陷入全面亏损的状态，所管理的基金回撤幅度均超20%以上，中欧医疗创新股票A/C甚至都已经超过29%。如此回撤幅度如何让基民淡定？据了解，CXO行业过去几年是医药行业里增长最快的细分行业，赛道内的龙头玩家出现不少翻倍的牛股，葛兰常年投资CXO赛道，因此也获得了“医药女神”的称号。

　　然而，近年来葛兰重仓的CXO不断走低，长春高新的阴霾还未走出，又掉入了通策医疗和恩捷股份的坑，业绩排名更是近乎垫底。与此同时，进入12月以来，A股市场医药股轮番炒作。囤药概念股大幅上涨，从以岭药业到新华制药，再到东北制药，不少股民都在这波行情中赚得盆满钵满。然而，对于一些买入医疗基金的基民来说，他们所持有的基金却一点没涨，甚至还要承担亏损的焦虑。

　　（数据来源于天天基金网 截至2022年12月23日）

　　我们以葛兰旗下最大的中欧医疗健康混合A为例，据天天基金网显示，该基金成立于2016年9月29日，截至12月23日，净值已经跌至2.2600，今年来业绩跌幅26.67%，跌幅大于同类产品；近6月收益率降至-12.98%，近1年收益率也降至-25.93%。即使把时间周期拉长，近2年来收益率也-28.72%。

　　（数据来源于天天基金网）

　　据了解，药明康德一直是葛兰管理基金产品的重仓股，据Wind数据显示，截至2021年12月31日， 葛兰管理的4只基金合计持有药明康德8131.16万股，也就是说，如果近两月仓位未发生变化，仅2月8日一天，葛兰旗下4只产品浮亏就达到8.4亿，这对于那些手头持有重仓这家公司的公募基金的基民，心里同样苦不堪言。

　　以中欧医疗健康混合A为例，从2021年四季报来看，葛兰对旗下的医药主题基金进一步加仓，中欧医疗健康进一步加仓了此前的重仓股：药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成、迈瑞医疗、通策医疗、片仔癀、博腾股份、九洲药业成为新晋前十大重仓股；而美迪西、智飞生物则跌出前十。

　　我们还是以药明康德为例，笔者通过对中欧医疗健康混合A的持仓分析， 2019年4季度药明康德首次出现在前十大重仓股中，持股328.28万股，到了2020年4季度，该基金对药明康德持股达1383.47万股。当药明康德股价涨至171.97元的顶峰时，2021年3季度该基金持仓高达4090.94万股，并成为基金的第一大重仓股。

　　（数据来源于同花顺）

　　值得关注的是，2021年4季度中欧医疗健康混合A再度加仓了药明康德2481万股至6571.61万股；加仓爱尔眼科3165万股至1.4亿股；对泰格医药、康龙化成、通策医疗等也有不同程度的加仓。然而，进入2021年三季度后，药明康德股价已经出现持续下跌，而葛兰并没有减仓迹象。

　　（数据来源于天天基金网）

　　截至2022年3季度，对药明康德的持仓又增至6188.5万股，而股价在这期间最大跌幅已超60%。三季度中欧医疗健康A的股票仓位是86.40%，前十大重仓股51.17%，依然比较集中。爱尔眼科、药明康德、迈瑞医疗、泰格医药、康龙化成、凯莱英、通策医疗、恒瑞医药、同仁堂、片仔癀。与二季度相比，整体仓位并未出现大幅调整，不过，笔者发现，爱尔眼科成为第一大重仓股。

　　（数据来源于天天基金网）

　　截至2022年9月30日，中欧医疗健康混合A，期末净资产279.02亿元，比上期减少14.37%。据天天基金网显示，三季度中欧医疗健康A的规模是279.02亿，比二季度少了46亿多。有业内人士表示，基金规模减少了46亿元，但三季度的总份额却比二季度增加了8亿份，这或许正是基金亏损造成的损失。

　　今年来基金规模下降227.93亿元，葛兰旗下基金上半年管理费超7亿

　　（数据来源于同花顺）

　　自2020年以来，中欧基金顶流葛兰管理规模持续上升，截至2021年末，葛兰旗下共计管理5只基金产品，管理规模达1103.39亿元，是在管主动权益类基金规模最大的基金经理。然而，进入2022年葛兰管理基金的规模出现下降，截至2022年9月30日葛兰旗下基金规模降至875.46亿元，相较于去年年末下降了227.93亿元。

　　葛兰任职基金收益方面，以中欧医疗健康混合A为例，该基金自2021年6月22日创出347.44%高位后出现下降，截至12月24日该基金的收益率已经降至146.22%，收益率接近腰斩。另外，虽然葛兰管理的基金都在大幅亏损，但管理费依然没少收。据中欧基金2022年中报，葛兰管理的9只基金收取的管理费合计超7亿。

　　（数据来源于天天基金网）

　　业内人士表示，从葛兰近年来的对几大重仓股的操作来看，逆势加仓不仅放大了账面损失，也让投资者更加质疑葛兰的风控能力。与此同时，自2019年6月机构持有比例大幅下降，个人持有升至9成，这对个人持有者极为不利，接下来葛兰还能创造奇迹吗？

　　（数据来源于天天基金网）

　　值得关注的是，除了中欧医疗健康混合A业绩回撤外，笔者发现，中欧医疗创新股票A/C的亏损幅度要大于中欧医疗健康混合A/C。中欧医疗创新股票A/C分别跌幅达30.59%、31.13%。截至12月23日，中欧医疗创新股票A净值为 1.6241元。今年来业绩跌幅30.59%，跌幅大于同类产品；近6月收益率降至-14.40%，近1年收益率也降至-29.61%。即使把时间周期拉长，近2年来收益率也-33.62%。

　　（数据来源于天天基金网）

　　面对基金大幅亏损，有基民惊呼，没钱加仓了、怎么办？也有基民发帖表示，谁都有可能突然冲高涨起来，你就是个国际特例，每天必冲高回落，长期震荡下跌，暴跌，还开玩笑的讲长期，讲后续看好。也有基民表示，有持仓一年半，亏损65%这是神操作吗？完全放开不是受益股有一波行情，专攻医药没吃上？投研团队呢？

　　其实，两只基金持股风格都一致，或许区别在于中欧医疗创新股票A同时持有药明康德和药明生物，这两只近期跌幅最大的股票。值得一提的是，葛兰在管基金曾被媒体质疑在营销过程中有意推荐管理费更贵的产品。截至去年底，中欧医疗健康规模达到775亿元，该基金分为A和C份额，其中，A份额约为340亿元，C份额约为434亿元，比前者高出近百亿元。

　　此前有媒体曾报道，中欧医疗健康基金的C份额管理费用更高，持有持有C份额一年后卖出，会比A份额的费用多出0.65%。这意味着，按照C份额最新规模为434亿元计算，会比卖出同等规模的A份额，一年多收入2.82亿元。该报道还表示，一般而言，C份额适用于短线投资者，常见的C份额持有人以机构为主。但中欧医疗健康基金的C份额已经是全市场最大的C份额基金，且持有人几乎全是散户。

　　近期除了医药板块沦陷外，新能源板块也出现下跌，经历双重打击后的葛兰，自然再次荣登投资圈的热搜榜。葛兰旗下“中欧研究精选混合A”、“中欧阿尔法混合A”十大重仓股中在医药、消费、新能源领域均有布局。近年来，资金大幅涌入新能源赛道，宁德时代被市场称为“宁王”，自然也成为了该赛道的领头羊。 

　　过去数年时间，宁德时代也没有辜负市场的期望，从2018年以来，宁德时代股价从不足百元大幅上涨至2021年12月3日的最高点692元，累计涨幅达到数倍之多，宁德时代也成为了创业板第一高市值的上市公司。

　　也是受益于新能源行业的崛起，宁德时代从2021年开始，出现了爆发式增长的表现。其中，从2021年已披露的财报数据分析，无论是营收还是净利润，基本上保持在100%以上的增幅。截至目前，宁德时代TTM市盈率约为121倍，市场也是按照PEG为1的水平进行估值定价，但这种估值定价的模型，却更依赖于企业的持续快速增长能力。

　　简而言之，一旦宁德时代的营收与净利润增速出现了放缓的迹象，那么股票价格也很难享受上百倍以上的估值定价了。宁德时代自692元高位调整以来，宁德时代累计跌幅已经达40%。从虎年开局到四季度末宁德时代股价持续下跌，市场对宁德时代的增长预期还是存在一定的疑虑。

　　有基民在贴吧中反映，指数并未大跌，基金已经亏到四十几个点，这完全是股灾的味道，经理的前瞻性及风控完全没有，现在大多数投资人也没子弹了，任由自由落体，比冬奥会滑雪还快！经理这时候要好好反思，虽说输的是大伙的钱，经理收入不降反升，但跌落神坛连人都做不成的，勿谓言之不预也。

　　众所周知，葛兰除了钟情于医药股外，也管理着3只全行业基金，分别为中欧研究精选、中欧阿尔法混合、中欧明睿新起点混合，而这3只基金多重仓新能源。我们以中欧明睿新起点混合为例，自2018年7月起，葛兰开始接管中欧明睿新起点混合。

　　据了解，在葛兰接手前，该产品十大重仓股中并无一只新能源个股，以消费、金融类个股为主。然而，自2019年就开始重仓新能源，且相关个股数逐步增加。其中宁德时代在2019年四季报第一次进入前十大重仓股，此后便一直重仓。笔者翻看2021年的持仓记录发现，该基金前三个季度的第一大重仓股都是宁德时代，其持仓的比例都在10%以上。

　　截至2021年年末，该产品十大重仓股中还有北方华创一只半导体个股。截至2021年四季度，宁德时代仍然位列该基金第一大重仓股，持仓市值超3.46亿元，占基金净值比为9.56%。由于上述基金持有大量宁德时代的股票，宁德时代的股价一旦出现大幅变动，自然对其净值会有很大的影响。

　　（数据来源于天天基金网）

　　自2022年以来，“中欧明睿新起点混合”的十大重仓股中已无半导体身影，几乎满眼新能源个股，至多搭配1只医药股。三季报显示，该产品十大重仓股中，除“心头好”爱尔眼科之外，其余9只重仓股均属新能源行业，且均为储能概念股。面对新能源板块估值下降，葛兰又该如何应对？

　　葛兰在三季报中曾表示，从基本面角度来看，尽管面临着疫情的扰动，但总体来看医药生物板块延续了二季度末的恢复趋势。具体来看，在基金操作层面，葛兰依然坚持以企业的长期投资价值为投资导向，在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。

　　回顾2022年三季度，葛兰认为，从医药行业政策层面来看，“总体集采框架保持了稳定性，政策延续稳健、积极的趋势没有变化“，尽管行业可能在短期内难免遭遇阵痛，但这也为行业长期健康成长奠定了更加坚实的基础。展望未来，中欧基金葛兰表示，四季度仍将是振荡恢复的趋势，长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，而创新则是行业成长的最为重要的驱动力。

　　经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。