2023年美股由何主导?通胀，衰退和业绩

　　美股投资者非常渴望残酷的2022年赶紧过去。在美联储大举加息以抑制40年来最严重的通胀的情况下，今年迄今为止，标普500指数下跌了近20%，在距离今年结束仅剩几个交易日的情况下，这有望成为2008年以来的最大年度跌幅。

　　对利率更敏感的科技股的表现尤其糟糕，纳斯达克综合指数今年以来已下跌近34%。曾推动美股长牛的“FAANG”们尽显颓势，2022年迄今为止，Meta（META.US）跌超65%，亚马逊（AMZN.US）跌超50%，奈飞（NFLX.US）跌近53%，谷歌（GOOG.US）跌超33%，苹果（AAPL.US）是其中表现相对较好的，但也跌超26%。特斯拉（TSLA.US）全年至今更是跌去近70%，直奔史上最差年份而去。

　　与此同时，能源股的表现则可圈可点。2022年至今，SPDR能源指数ETF（XLE.US）涨超65%；西方石油（OXY.US）涨近124%，埃克森美孚（XOM.US）涨超87%，雪佛龙（CVX.US）涨近59%，壳牌（SHEL.US）涨超38%，英国石油（BP.US）涨超37%，道达尔（TTE.US）涨近36%。

　　2023年即将到来，通胀以及美联储遏制通胀的积极程度可能仍将是左右股市表现的关键因素。同时，投资者也将关注美联储收紧货币政策会对经济产生怎样的影响，以及这是否会让其他资产比股票更具竞争力。

　　以下是2023年美股的一些重大主题：

　　1、经济软着陆还是陷入衰退？

　　进入2023年后影响股市的最大问题，可能是经济是否会像许多投资者预期的那样走向衰退。如果明年经济陷入衰退，股市可能会再次下滑。历史数据显示，在衰退开始之前，熊市从未见底。

　　经济衰退往往会对股市造成沉重打击。根据Truist Advisory Services的数据，二战以来，标普500指数在经济衰退期间平均下跌29%。不过，值得一提的是，股市在这些下跌之后通常会出现强劲反弹。

　　2、利润面临风险？

　　投资者还担心，当前的企业盈利预期可能没有完全计入潜在的经济衰退，这给股市留下了更多下行空间。根据Refinitiv IBES的数据，分析师普遍预计标普500指数成分股的每股收益到2023年将增长4.4%。然而，根据Ned Davis Research的数据，在经济衰退期间，标普500指数成分股的每股收益的年均降幅为24%。

　　3、再见 “TINA”

　　多年来，投资者可以很容易地证明他们对股票的偏好是合理的，因为在美联储将利率保持在历史低位的情况下，其他资产的回报微不足道，这就是“TINA”这个缩写词，以及“TINA”策略的由来，意思是“别无选择”（there is no alternative），引申含义为：除了买入股票，别无选择。TINA占据主导地位的那些年是美国股市的好年头。标普500指数从2009年3月的金融危机最低点到去年年底上涨了约600%，轻松击败了大量其他投资。

　　随着美联储为对抗数十年来最严重的通胀而加息，从美国国债到货币市场的所有产品的收益率都得到了提振。不断飙升的利率为投资者提供了具有吸引力的股票替代品，使本已低迷的股市形势更加复杂。10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率——也被称为实际收益率——近期保持在1.5%左右，并在10月份达到了10多年来的最高水平。不过，一些投资者也注意到，在过去收益率更高的时期，股市也能有不错的表现。

　　4、价值股能否跑赢大盘？

　　过去一年，价值股——通常被定义为那些在账面价值或市盈率等指标上有折让的股票——的表现好于科技股和其他成长股，这扭转了过去10年大部分时间里一直存在的趋势。收益率上升以及对利润增长的质疑将对科技股和成长股构成压力，但问题在于，价值股（更多由金融、能源和防御类股）是否可能在新的一年里再度跑赢大盘？

　　5、美元冲击市场

　　今年以来，美元的走强损害了许多美国企业的收益，令这些跨国企业将海外收益换回本国货币的成本更高。美元在近几周回吐了此前的部分涨幅，其跌势能否持续在一定程度上取决于投资者对美联储相对于全球其他央行的强硬程度的看法。