光大期货【纯碱】：基本面变化不大 盘面远近合约走势或有分化

　　1、供应：上周纯碱开工率小幅下滑1.09个百分点至89.78%，周度产量下降1.19%至59.99万吨。上周山西、江苏部分装置降负荷或故障对开工略有影响，但纯碱整体生产水平仍处于近几年最高位，开工下降对实际产量的影响也相对有限。后期行业暂无新增检修装置，本周开工率有望小幅提升。

　　2、库存：上周纯碱企业库存增加12.73%至32.4万吨，企业库存已连续两周提升，但此前企业累库幅度相对有限，上周增幅明显扩大，前期持续去库的优势也有所转弱。另外，轻碱库存变化幅度不大，重碱库存周度增幅达到28.14%。尽管如此，当前纯碱企业库存水平仍处于偏低状态。

　　3、需求：上周纯碱表观消费量56.33万吨，和周度产量比略微偏低，产消方面纯碱略微处于宽松状态，但近期部分下游企业春节前备货，故企业产销率尚可。不同板块来看，重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃生产水平上周维持稳定，本周浮法玻璃行业存在1200吨新增日熔量产线点火、光伏玻璃部分产线点火有所推迟，重碱需求依旧存在支撑。但轻碱下游部分行业月底或下月初存在放假预期，纯碱需求存在一定回落预期。

　　4、价格：截至12月23日，华北地区重碱价格2850元/吨，华中地区重碱价格2730元/吨。当前纯碱期货01合约贴水幅度基本修复，但主力05合约仍贴水现货价格。

　　5、观点：基本面来看纯碱市场变化幅度有限，高开工、高利润、低库存、稳需求的格局也继续维持。后期库存和刚性需求存在边际转弱空间，对价格和盘面的支撑力度也将有所转弱。春节前中下游的补库短期或仍将支撑市场情绪，但在基本面未出现新的利好因素之前，盘面驱动也将逐步转弱。除此之外，01合约持仓量已降至7万手左右，本周其或将面临资金的进一步离场带来的回落风险。主力05合约虽然有跟随01合约下行的概率，但不排除01合约持仓转移至05合约从而给盘面带来支撑的可能，建议05主力合约以高位宽幅震荡思路对待。

　　6、风险：重碱库存进一步累积；浮法玻璃产线冷修步伐加快；光伏玻璃投产不及预期。