如何看待马化腾内部 “放狠话”？

　　来源 | Longbridge Global

　　导语：浙商证券看来，马化腾讲话利好腾讯，未来视频号的发展、公司整体利润率都有可能超预期。

　　近日，腾讯(HK:00700)在线上召开员工大会，马化腾发表讲话，大量内容涉及到未来战略方向，涉及视频号（含电商）、云业务战略调整、PCG 业务优化、买量贪腐问题。

　　在浙商证券分析师谢晨、陈磊看来，马化腾讲话利好腾讯，未来视频号的发展、公司整体利润率都有可能超预期。

　　分析师的判断

　　1、对于视频号业务，现在市场普遍关心广告业务，但电商业务预期较低，但公司对电商业务的重视显然超预期。

　　浙商证券此前测算，到 2024 年，视频号则有望带来约 240 亿元增量广告收入，约 180 亿增量税前利润与约 150 亿元增量净利润。

　　但当时并未测算电商业务带来的增量。若参考快手 2022 年数据，电商业务的收入可达广告业务的 20% 左右，且基本不增加边际成本费用。

　　2、腾讯云业务扭亏进度或超预期。

　　浙商证券认为，公司明确以产品而不是集成为核心增长模式，是云业务未来扭亏的关键。

　　虽然云业务的收入增速会受到影响，但扭亏进度、远期利润空间都可以给与更高的预期。

　　3、费用率依然有下行空间，预计未来费用率下行空间主要包括几点：

　　1）销售费用率下行，主要受益于整治内部贪腐后的买量效率提高；

　　2）管理和研发费用率长期下行：2022 年的业务优化带来了短期的费用率高基数，2023 年将 会体现出优化效果，即有利于费用率下降。

　　2023 年及以后依然有业务优化，为长期管理和研发费用率下行打开空间。

　　视频号高歌猛进

　　今年以来，视频号可以说是力压抖音、发展异常迅猛， 其变现进程也一直在加快。

　　要知道，在二季度时，视频号总用户使用时长就已超过了朋友圈总用户使用时长的 80%，日活跃创作者数和日均视频上传量同比增长超过 100%。

　　而在近日的微盟视频号营销增长峰会上，有嘉宾进一步分享了腾讯视频号最新数据：视频号月活用户突破 8 亿，超前完成 1000 亿年度目标。

　　原生广告日消耗量达千万级，总用户使用时长超过朋友圈总用户使用时长的 80%，视频号总视频播放量同比增长超过 200%。

　　尽管一位接近视频号方面人士否认了部分数据，认为 “有所夸大”，但亦指出由于 2022 年视频号举办了一系列的直播演唱会，每场均吸引千万级用户观看，的确在播放量上有所提升。

　　惊人的数据背后显然是 “闷声赚大钱”。

　　三季报中，腾讯提及视频号带来直播服务收入增加，视频号中信息流广告需求强劲。

　　腾讯总裁刘炽平则透露，视频号广告收入一直在快速增长，单季度收入有望在今年四季度超过 10 亿元，而且这一增长没有蚕食腾讯生态内其他业务的广告收入。

　　早在年中，就有券商早早看到了视频号的潜力，预计视频号年收入区间为 300~370 亿元。

　　其中，东北证券测算中期视频号直播打赏年收入约为 140 亿元，视频号电商年收入约为 32 亿元，视频号信息流广告年收入约为 350 亿元。

　　中信证券则预计，开启信息流广告后，2023 年微信视频号广告业务营收或将达 370 亿元。