债券市场过度放大了深度经济衰退的风险

　　银行开始不支倒闭时，债券的反应相当强烈。美国2年期国债收益率在3月份的三个交易日内下跌一个百分点，创下1982年以来的最大幅度。

　　对于习惯于将此类信号视为极其神圣的交易员来说，其中的信息显而易见：通货膨胀是其主要威胁的日子已经一去不复返了。利率表明，金融体系的压力已令经济衰退难以避免。

　　真是这样的吗？固定收益的波动大增，但股票和信用基本上不存在这种大幅波动，在三周后，仍是挥之不去的疑问。

　　解释其中的分歧已成华尔街的一种执念。值得关注的是，与经济无关的事情——特别是投机者的看跌头寸——是否使收益率大跌代表经济将衰退一说只是虚惊一场。

　　Unlimited Funds首席投资官Bob Elliott说，在没有银行业危机的日子，每一天都表明当前的定价不合理，但还需要一段时间；他曾任职桥水基金13年。

　　但在市场上这个争论依然远未解决，收益率的波动最终可能会像往常一样：对经济的未来发出严峻的信号。虽然目前一片平静，但股市距离一切正常还有很长的路要走。股市去年大跌，大型科技股在2023年是主要领涨股，都可以被视为是麻烦的前兆。公司债也有类似的问题。

　　股市通常充斥先反应再说的投机者，他们对大局观的掌握可能不高，但相对轻松地吸收硅谷银行倒闭和之后危机蔓延的恐惧。

　　与此同时，2年期美国国债收益率的每日波动在上个月升至40年来的最高水平。ICE BofA MOVE指数在3月中旬升至2008年以来最高，股票和债券的波动也创下15年来的最大差距。即使在情势稍微平静之后，该指数仍然是过去十年平均水平的两倍多。